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            【在价值投资基础上做趋势投资】公司利润增长与股价涨幅的关系

            2014-11-16  心是明镜台

            特别说明:本文写于10月底,此前一直放在博客上。本段文字下面接着的4点是我转帖正文前,临时加的几段话,这几段话是我个人操作模式的简要说明,而我正式转帖的部分是我一直以来选股中考虑较多的因素。所以,最终下来本文内容实际为两部分了,分别是操作模式和选股模式。在这里我想说的是:如果本文对您有帮助,无需谢我,您可以思考下怎么选择对你自己有用的操作模式,以便能在后面的行情里多赚些利润


            1、自我投身A股市场以来前面10年我买过的股票多了,当自己醒悟过来并改变风格后,最近10年以来我个人买过的股票就没几只了,所以很久以来我的操作习惯开始变为全仓一、两只股票,然后拿2、3年时间,包括目前阶段拿的银行股也已经持有15个月(从2013年8月初起半仓浦发,2014年初开始重仓持有浦发,仓位84%,还有这几个月买的兴业占16%)。对于我来说,100万资金和1个亿资金操作一样,都是全仓一个票,这种操作模式的结果是:收益率高低和资金额大小没关,所以在我眼里不存在小账户可以赚高收益率、大账户就必须少赚的说法,如果说有差距,也至多是大账户全仓进出时会因为冲击成本而略微降低收益率,所以我个人选票基本都是高流动性的大市值品种。而对于全仓一、两只票操作,有人问踩地雷怎么办?踩中地雷那还是你选股有问题,而如何选股?我下面文章有介绍。也有人说,全仓一个票风险大,风险大在哪?如果遇到系统性风险,你拿10只票的风险和拿一只票的风险一样。这就好比说天在下雨,你一个人站街头被雨浇,但不会因为街头站的人多浇你身上的雨点就少一滴。所以,如果遇到系统性风险,绝对不会因为你持有的股票数量多就能规避掉风险。而遇到大级别行情,耐心持有一直股票最终获得的收益往往不比到处折腾赚的利润少,这就好比2006-2007年的牛市行情里,市值最大的前十只钢铁股的平均升幅是771%,超过沪指513%的涨幅(从998点到6124点,涨幅513%),也就是说那轮牛市里即使拿住一只钢铁股的收益都超过大盘指数的涨幅,而那轮牛市里,有几个人的收益能超过大盘指数513%的涨幅呢?又有几个人的收益超过那几只烂钢铁股771%的涨幅呢?


            2、如何才能做到安心拿住股票?其实很简单:所选票的安全性要高,是那种几个月不看股价都无需担心的优质品种,对所持票未来的上涨空间有清楚的目标,对盘口动态、盘口语言要有清晰的认识,对股价运行的趋势心里要有合理的预期,就是做换位思考,不要总站在散民角度上整天盼股票每天疯涨,相反多站在主力机构的角度去看待股价,这样可以冷静客观的看待自己的重仓品种。


            3、投资本来是快乐事,重仓一两只自己研究精深的股票后,往往可以达到利润最大化。如果东一锤子、西一斧头的操作,赚取的多是蝇头小利,因面对这些你没有深入研究的品种,你不敢下重手买入,就好比有人经常晒单说自己某某股票盈利百分之几十,他晒单也只敢晒涨幅(我就当他没有修改成本价),但持股数量几乎每人敢亮出来,因为持股数量微小,所以低仓位持股即使涨幅大,但对总资产收益率没任何帮助。而如果重仓一两只品种,长期观察后对股价的走势可以做到心中有谱,所以即使下跌,但因为已经了解股性,所以也不会对你心理造成大的影响,相反,正因为你已经熟悉其股性,所以即使做T+0也相对顺手,当然我对T+0没任何兴趣,我自己的原则就是股价在达到心中目标位之前我所做的就是不断的买进、买进,但到位后我会全仓出掉,然后选下一个再重仓出击。


            4、这个市场上的操作模式就两类:一类是价值投资,另一类是投机。一直以来很少有人能琢磨明白我到底是什么操作模式?其实我的操作模式不复杂,是“在价值投资基础上做趋势投资,很简单的就这13个字,但能做好这13个字,可能需要很深厚的功底,所以我不建议常人随意模仿。而下面我要贴的是我选股的思路,这些只供股市新人参考。



            正文:公司利润增长与股价涨幅的关系

            偶然看到汇添富基金理财师刘建位写的这篇文章《公司利润增幅与股价涨幅的关系》,特意转过来分享给各位,这篇文章的观点我完全认同,我本人在金融行业摸爬滚打已经20多年了(毕业后就从事这行业,目前是解甲归田享受下半生中),几乎见识了A股市场全部的大风大浪,更是经历及见识到A股市场一大批牛股的成长历程,如云南白药、烟台万华、茅台、伊利股份、万科、格力电器、上海汽车、深发展、青岛海尔、国电电力、中集集团等,这些个股涨幅都是数十倍甚至上百倍。虽然A股市场这两年来恶炒之风再度泛滥(在此我懒得再提“公募”两字,因我觉得这是A股市场的耻辱),但价值投资理念一直没有湮灭,价值投资也一直是A股市场的投资王道,尤其是以后A股市场国际化后,行业定价将与成熟市场接轨(这个过程需要几年时间),这样价值投资将更是A股市场的主流投资思想,对此不用怀疑。对这20多年来A股市场成长起来的众多超级牛股,我自己总结出这些牛股特点和刘建位这篇文章的观点如出一辙,都是公司的经营利润要持续增长,此外还有些其他特点,如:
            1、主业突出,产品具有不可替代性或近乎垄断地位特征:如茅台酒、同仁堂、东阿阿娇、福耀玻璃等,这些公司的产品无法被其他产品替代,公司有足够的产品价格定价权,由此带来经营的高毛利可以促成公司的产业规模稳步做大。如上市以来上涨30余倍的茅台酒,它是民族的,是不可替代的,其他任何酒厂生产的白酒都不敢叫茅台。正因如此,茅台酒有惊人的毛利率,结果就是茅台厂这几十年来经营上一直稳步增长,这种长期增长趋势也不是眼前遏制三公消费而能真正逆转的。
            2、行业属性与居民消费息息相关的,如消费、医药类股票,比如上市以来股价上涨百余倍的云南白药,除了具备上面第一点所谈及的产品具有不可替代性特点外,这些公司的产品消费层面遍及全体居民,如云南白药基本是大多数居民家中常备药之一。医药股的成长性可能不如消费类公司的成长爆发力彪悍,但医药股的发展比较稳健,并且不受经济周期影响。再比如伊利股份,上市以来股价累计涨幅百倍,这公司就是简单的乳制品加工,但产业规模做的越来越大,公司利润连年稳步增长,目前PE也才15倍左右。
            3、行业具有垄断性,如资源类公司的驰宏锌锗、盐湖钾肥、山东黄金、中金黄金、包钢稀土等,这类行业的发展与经济周期有密切关系,其独到之处在于爆发性强,受经济周期、国际经济因素及国家产业政策影响极为明显,当经济大周期向好时,这类行业的股票可能中短期就能上涨数十倍,但经济周期趋弱时,这类股票的跌幅也可能极为猛烈,所以资源类股票的特点就是大起大落,较为激进。
            4、公司市值要小,成长性要高,股本扩张能力强。其实,这还是和公司经营利润稳步增长有关,因只有长期稳定的利润增长,才可以促成公司股本规模不断扩大,股本规模扩大其实就是企业资产规模扩大,比如烟台万华、万科、国电电力等都是公司利润稳步增长,股本规模不断扩张,公司资产规模不断增强,进而带动公司股价长期趋势性走高。如国电电力上市以来实施过9次转增股,总股本扩大近百倍,股价累计上涨30倍。再比如烟台万华上市以来实施转增股7次,股本扩张17倍,上市以来募资总额4.52亿,但分红派现75亿,这样的公司完全是现金奶牛。再比如累计涨幅70倍的特变电工,公司经营主业突出,行业地位优势明显,上市以来实施过7次大比例的股本扩张,但利润持续稳定增长,即使股价累计涨幅已经70倍,但现在动态市盈率也20倍不到。深万科,上市20年以来实施转增股14次,股价累计上涨70倍,但目前动态市盈率也只有11倍。所以,A股市场上确实是“小不是美、大也不是美,由小到大才是真正的美。”说起深万科,无数人会想起刘元生的故事,而在深发展(现名平安银行)上则有更多类似“刘元生“的故事出现,所以长线投资优质高成长股才是赚钱的王道。


            上面只是我简单勾画出能成为长线牛股需要具备的几点特征,我说的绝对不全面,还有很多催生牛股的因素我都没提及,比如选择的行业要符合国家产业政策,象上海汽车、一汽轿车自2005年国家政策鼓励汽车进入寻常百姓家的这10年里,这两只汽车股涨幅都接近10倍,而同期A股指数涨幅多少?只有1倍而已。而其他与国家产业政策紧密相关的行业如节能环保、家用电器、新能源等我不再分门别类做陈述。当然,有人会说A股市场上有很多题材、概念股容易造就大黑马,比如什么科技、网络、资产重组等公司极易催生大黑马出来,但我要说的是:这类股票容易造就“黑马”没错,但这些“黑马”很难成为长线牛股,因这类股票疯狂过后,最终绝大多数还是要重新变回鸡毛,谁见过几个科技、网络、资产重组题材股最终成为市场常青树的?这类股票基本都是疯狂之后从哪里上去再跌回哪里,包括A股市场上退市的那一大堆股票,哪一个在退市前没经历过市场充满憧憬的恶性炒作?可最后结果如何?还不是照样退市?


            在A股市场上进行价值投资永远是正道!有时身边朋友问我股票的事情,他们每次说“炒股票”三个字时我都马上更正股票不是“炒”的,股票是投资的。我在A股市场折腾的20年来,刚进入这行业时也是和市场中多数人一样热衷与“炒”,结果牛市里面赚点小钱,熊市里基本全吐回去。因为股票市场上有句俗语,是说“是顶逃不掉,能逃掉的基本不是顶,是底抄不到,能抄到的基本不是底“,既然大多数人投资过程中没能力真正把握好“逃顶”和“抄底”,那么与其挖空心思去想如何“逃顶”和“抄底”?还不如把精力放在怎么找到优质高成长的公司,然后安心持有并享受公司高速成长带来的利润。而持有这类利润长期稳定增长的优质股票,即使遇到熊市,公司股价也可以依靠利润增长促成PE的自然下降来增强熊市的抗跌能力。可能有人会说银行股的利润一直在稳定增长,PE都从几十倍下降到4、5倍了,可也没见银行股怎么抗跌啊!如果谁这样说,那我建议您看下银行股的复权走势,看下银行股这些年熊市中到底是涨还是跌了!


            如何能做到安心持股去享受公司增长带来的利润?其实很简单,我常说:“一把锯子放在面前,如果研究每个锯齿有多深?那股市很复杂,如果忽略锯齿只看整个锯身,那股市很简单”。事实也是如此,这10多年来我个人一直坚持长线价值投资,基本是不管什么市场阶段,而是任何时候都是选择被市场低估的优质高成长股票,然后去耐心持有,不等到心中合理的目标价位出现就基本不考虑出局,当然这样做需要对行业定价有丰富经验作前提条件,同时也要考虑市场整体氛围情况。如何做到“手中有股、心中无股”?这就要求只赚看得见的利润,就是买入某只股票后,要对自己未来在这只股票上能获得多少利润大概心中有数,如果能做到这点,那么在持有过程中就不会急躁。而长线牛股也不代表这只股票的价格每年都要大涨,因这样的股票其实很象一杯美酒,它需要慢慢去品味、需要耐心拿住。长线投资最重要的是重视复利魅力,以前我出去讲课时经常提的案例:如果每年可以取得30%的投资收益,10年下来最终收益是多少?市场上很多人对区区30%收益不以为然,因为他们认为自己有能力在市场中可以取得动辄翻倍的收益,但我就好奇这些动辄可以翻倍的投资人,他们在A股市场也浸淫很多年了,最后总收成如何呢?每年30%收益是不多,但如果能坚持10年做到这个收益,100万本金是可以增值到1379万的,这个增值幅度很小吗?


            有时身边朋友看我重仓两只银行股觉得我是“赌徒”,其实这是我十几年来的操作习惯,我长期以来的投资原则是:精选能长期发展的低估值好票然后重仓并耐心持有,然后等其价值被市场发掘,到股价达到我心中合理目标价位时才会考虑出掉,而重仓(全仓)操作的原因是:10万资金全仓一只股票,然后拿时间换空间,如果股价最终上涨3倍,那账户资产就从10万增值到40万,到40万后再精选1只股票继续重仓持有,接着继续拿时间换空间,如果新选的股票再涨2倍,账户资产就从40万到120万,120万的资产与10万起始本金相比增值就是11倍,如果增值11倍用5年甚至10年难道不划算?股票投资原本就应该是长周期的投资行为,可我们很多人把投资股票误当作炒股票,当然如果通过“炒”能取得高额利润那也无可厚非,但事实上有多少人是靠“炒”取得高收益的?虽然这样的高手有,但真的很少。而通过长线投资取得佳绩的著名投资大师我们耳熟能详,资本是想通的,发展是有共性的,那些投资大师用自己成功的经验告诉了世人应该如何进行投资,但市场上绝大多数投资人对此却视而不见,为此我只能一声叹息。


            目前A股市场上蓝筹股被市场遗忘,其主因并不是这些公司的自身发展有问题,而是因为市场结构性原因,就是本该引领价值投资大旗的正规军去落草为寇当游击队了,而蓝筹股能否真正启动并修复估值其实是内、外资博奕的结果所决定的,我有篇正在写的文章《银行股背后的资金暗战》将对此有详细介绍,而对以银行股为代表的蓝筹股未来走势?我个人看法是银行股未来的价值发掘过程将是A股市场戴维斯双击最经典的案例,并且这个价值发掘过程有可能成为A股市场发展过程中具有教科书级别意义的一个重要历史阶段。(2014年10月31日)

            以下为刘建位写的文章:
            盈利十年涨几倍股价随之涨几倍
            2014-09-22 刘建位
            中国白酒有两大龙头股,五粮液和茅台。1998年五粮液股票上市,3年之后2001年茅台股票也上市。但是,此后十年,两只股票涨幅差别巨大:茅台十年上涨27倍,五粮液十年仅上涨8倍。我一直想不明白:都是白酒巨头,差别怎么这么大呢?庄家炒作?不可能。哪个庄家十年炒作一只股票?品牌知名度差别大?两大白酒巨头不相上下,十年前五粮液销售收入和品牌影响力都大幅领先茅台。究竟是为什么呢?研究巴菲特多年,我才弄明白,原因很简单,因为茅台十年盈利涨幅比五粮液大得多。
            2001年底到2011年底,茅台盈利十年上涨27倍Vs股价十年上涨27倍,而五粮液盈利十年上涨8倍Vs股价十年上涨8倍。从这十年来看,基本上盈利上涨多少倍,股价也会随之上涨多少倍。只看一个十年不够,我们再看看后面两个十年:
            2002年底到2012年底,茅台盈利上涨36倍Vs股价上涨38倍,五粮液盈利上涨17倍Vs股价上涨10倍。
            2003年底到2013年底,茅台盈利上涨22倍Vs股价上涨26倍,五粮液盈利上涨12倍Vs股价上涨5倍。
            只看白酒股不够,我们再看看其他行业的十年十倍股案例:2003年底到2013年底,格力电器盈利上涨33倍V.S.股价上涨29倍,宇通客车盈利上涨14倍V.S.股价上涨16倍,东阿阿胶盈利上涨12倍V.S.股价上涨12倍,国药股份盈利上涨12倍V.S.股价上涨12倍,伊利股份盈利上涨13倍V.S.股价上涨12倍。
            很多中国股票案例表明:从十年甚至更长的长期来看,基本上盈利上涨多少倍,股价也会随之上涨多少倍。
            我翻译了《彼得·林奇的成功投资》,发现林奇说得最明白:“最终决定一只股票的命运的还是收益。人们可能会把赌注押在股票短期波动上,但从长期来看公司收益的波动最终决定了股价的波动。当然你会发现有时也有例外发生,但是如果你仔细观察自己持有股票的走势图,你就会发现我所描述的股票价格随着每股收益波动而波动几乎是一个普遍规律。”
            证券分析之父也是价值投资鼻祖格雷厄姆说得最精辟:“短期而言,股票市场是一台投票机——反映了一个只需要金钱却不考虑智商高低和情绪稳定性好坏的选票登记比赛的结果,但是长期而言,股票市场却是一台称重机。”
            长期投资最成功的投资大师巴菲特用一生的投资实践证明:“市场可能会在一段时期内忽视公司的成功,但最终一定会用股价加以肯定。



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