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            晚上点灯 / 医药行业 / 三年平均ROE大于15%的医药公司

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            三年平均ROE大于15%的医药公司

            2020-07-19  晚上点灯

                     2020年6月19日    作者:江辉价值远航  来源:雪球

                    巴菲特多次强调,如果只能选择一个指标来衡量公司经营好坏的话,那就选净资产收益率。巴菲特选择的投资标的,一般是在使用少量负债甚至不使用负债的情况下,也能取得很高的投资报酬率,后期伯克希尔哈撒韦投资的公司都是用现金也是例证。

                   净资产收益率通俗一点讲就是企业每投入1元自有资金能够带来多少利润

                    净资产收益率ROE=净利润/平均股东权益,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力

                    进一步拆解,就是杜邦分析法,即净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数,分别反映的是企业的盈利能力(生意赚不赚钱)、运营能力(每年赚钱的次数)和负债能力(借债还钱的能力)。高净利率高周转率高财务杠杆率分别对应着不同的行业和企业,因此不同的行业和企业之间不可以直接对比孰优孰劣,行业属性不一样,商业模式不一样,盈利方式也不一样。

                    有些企业是靠高的净利率来赚钱,这些企业一般具有较强的品牌或者稀缺的资源,他们往往拥有较强的定价权或者溢价能力,如茅台、海天、片仔癀、恒瑞医药等。靠高的毛利率和净利率赚钱的企业,一定是在市场竞争中形成了牢固的护城河,比如品牌优势,规模优势等,这使得新进入者无法复制,且难超越。

                     有些企业是依靠流通环节的高周转率来赚钱,典型的就是商超模式,比如沃尔玛、永辉超市,还有一些医药流通及连锁药店也是这种模式的,比如华东医药、益丰药房等。靠高周转率的企业多是通过薄利多销来赚钱,往往有强大的供应链,而且有较强的费用管控能力,虽然毛利率低,但是每年周转的次数高。

                     还有的企业是依靠高的财务杠杆来赚钱,典型的就是银行和房地产,这些行业是用别人的钱来赚钱。此类企业对外部融资环境要求比较高,投资者需要很好的把握政策。

                     综上所述,高净利率的行业和企业是最佳的投资标的,消费、医药行业里面的很多个股都是高毛利,高净利率的。统计了一下三年平均ROE大于15%的医药行业上市公司:

                    迈瑞医疗,医疗器械行业的“大哥大”,2018年10月16日登陆创业板,最近6年,平均毛利率高达64.9%。2019年主营收入166亿,净利率46.8亿,毛利率65.2%,净利率28.3%,ROE27.9%。未来三年净利润大概率继续翻番。

                    智飞生物,生物疫苗,在代理默沙东九价HPV之前ROE不足10%,之后收入和净利润几何倍数增长,ROE在2018,2019年分别高达36.8%和47.7%,疫苗行业之最。毛利率大幅下降的情况下,ROE的提升得益于周转率的提高。目前代理销售疫苗反哺自主研发,期待自主产品管线逐步丰富起来。(尽管智飞生物的股价近两年涨幅很大,但是以2010年年终数据为基数,营业收入复合增速为28%,净利润复合增速29%,市值的复合增速只有20%,可见市场先生还是比较理智的。)

                    安图生物,2016年9月1日登陆沪市,不到4年的时间,股价涨幅接近11倍,主要得益于体外诊断试剂行业快速发展。平均毛利率高达66%以上,净利率高达30%以上,进而有效的提升了ROE。
                    以上三只企业是医药行业ROE前三,要么是因为新上市,要么是因为业绩爆发式增长,但像恒瑞医药、我武生物、片仔癀、通策医疗、爱尔眼科等ROE长期保持20%以上依靠的则是企业长期稳定的发展。优秀的企业总是能够带来“惊喜”,这个惊喜不是说业绩突发式增长,而是企业持续稳定的增长。长期投资者,最喜欢的标的是哪些业绩稳稳的增长,而股价又能够正确的反应其内在价值的优秀企业。如果把时间跨度拉到10年,甚至20年,你会发现,市值的复合增长率与净利润的复合增长率非常接近,所以我们更希望寻找哪些净利润增长大于15%,净利率和ROE维持在15%以上的优秀企业。

                   最后分享一段话给大家:

                   如果你持有的公司,年均复合增长20%,而某段时间,这家公司的市场报价升高了50%,那么,请你一定记住,额外的30%是“市场先生”暂时寄在你的账户里,任何时候都可以把它们取回。想明白了这点,我们就能坦然面对价格波动,市值回吐。

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