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            晚上点灯 / 雪球 / 市场先生是“疯老头”嘛?

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            市场先生是“疯老头”嘛?

            2020-07-21  晚上点灯

                      2020年6月3日     作者:江辉价值远航     来源:雪球

            有人说过股市中价值和价格的关系就像是遛狗时人和狗的关系价格有时高于价值有时低于价值但迟早会回归价值就像遛狗时狗有时跑在人前有时跑在人后但一般不会离人太远遛狗时人通常缓步向前而狗忽左忽右东走西蹿正如股价的波动常常远大于基本面的波动

            趋势投资者喜欢追着狗价格价值投资者喜欢跟着人价值耐心等狗跑累了回到主人身边有时候狗跑离主人的距离之远时间之长会超出你能忍受的范围让你怀疑绳索是否断了其实绳索有时比你想象的长但从来不会断

            上证指数又回到了十年前的水平引发众多感慨其实虽然狗又跑回了原位但是人在这10年里却在不断前进10年前狗远远地跑在了人的前面50倍市盈率如今狗远远地落在了人的后面11倍市盈率这条狗有个很洋的名字叫Mr. Market市场先生

            以上内容是邱国鹭先生提到的遛狗理论马克思主义政治经济学是这样表达价值规律的受供求关系的影响商品的价格围绕着价值自发上下波动表明了价值决定价格价格围绕价值波动因此最终能否取得收益取决于你投资的企业的价值

            为什么有那么多的人喜欢做短线喜欢追热点是因为这些人赌性很强他们被一夜暴富的故事所吸引幻想着自己能成为侥幸者能够成为下一个暴富者能够战胜股价的波动殊不知一将功成万骨枯只有顺着规律才能成为最终的赢家华尔街一项统计表明70%人做短线有97%的亏损有3%的赢利前者一年交易120多次比后者频繁20%人做中线有75%的亏损有25%的赢利后者一年交易三次比前者交易少7%做长线有92%的赢利有8%的亏损

            在昨天的交流中一位投资者发出一幅自己操作贵州茅台的交易图图上密密麻麻布满了交易信号他严格按照这样的交易信号操作身心俱疲最终得出的结论是频繁交易不如拿着不动短期看似乎高点和低点都把握到了但是长期来看捡了芝麻丢了西瓜得不偿失从600元附近开始做目前茅台已经1400元了持有的收益是130%但是做差价下来的收益远远低于这个收益

            拉长周期来看茅台的股价一直是向右上角运行在这个过程中二级市场的股价就像狗狗一样不断地上蹿下跳但是他最终反映了茅台的内在价值即茅台不断地为股东们创造者利润为上市公司创造者现金流虽然短期股价会偏离价值但是长期来看股价还是反映了内在价值最害怕的是人被狗牵着绳子走

            贵州茅台2001年上市当年年末营业收入16亿净利润3.3亿当年收盘市值96亿而2019年年末收入889亿净利润412亿18年中收入复合增长速度是24.9%净利润复合增长30.8%年市值复合增长32.3%而近十年茅台的ROE也高达34%如图所示以年为单位市值增长幅度的波动性明显大于收入和净利润增长的波动但是从上市以来股价的复合增长速度与净利润的复合增长速度是接近的

            遛狗理论来看短期茅台的价格有高有低市场先生时而兴奋时而沮丧但是长期来看市场先生很精明好的企业他会给出合理的价值

            不但茅台是这样A股还要很多优秀的企业市值的复合增速与净利润的复合增速相似度极高我们来看几家医药企业

            爱尔眼科2009年上市当年营收6亿净利润0.9亿年终市值65亿2019年收入100亿净利润13.8亿年终市值1226亿收入复合增长32%净利润复合增长31%市值复合增长34%ROE加权平均17.5%

            片仔癀2003年上市当年收入2.12亿净利润0.6亿市值16亿2019年收入57.5亿净利润13.7亿市值663亿复合增速分别为23%22%26%ROE加权平均20.3%

            恒瑞医药2000年上市收入4.85亿净利润0.7亿市值40亿2019年收入233亿净利润53.3亿市值3871亿复合增速分别为23%26%27%ROE加权平均近十年23%

            长春高新1996年上市收入1.4亿净利润0.6亿市值15亿2019年收入73.7亿净利润17.8亿市值760亿复合增速分别为18.8%16.2%18.6%

            由此可见市场短期也许是无效的但是长期一定是有效的市场先生短期是个脾气暴躁的老头但长期来看他的报价系统是合理的这也是我经常说到为什么要以企业为研究的根基你买的是企业股权的一部分只要行业格局没有发生变化企业生意模式没有发生变化二级市场的报价终归会反应企业的盈利能力

            由此可见我们要尽量排除那些盈利能力下降或者亏损的企业更多关注那些拥有长长的坡厚厚的雪的行业和企业如果你选择的企业具备三年翻番市值也同样具备着三年翻番的可能当你持有的公司年均复合增长20%而某段时间这家公司的市场报价升高了50%那么请你一定记住额外的30%是市场先生暂时寄在你的账户里任何时候都可以把它们取回想明白了这点我们就能坦然面对价格波动市值回吐了

                  附注:貌似很有道理。可我始终不明白一个问题,2016年以来贵州茅台业绩突飞猛进了吗?之前业绩一直很差吗?如果不是,那么为什么2016年以来贵州茅台股价一个劲疯涨,2016年之前一直踯躅不前长达8年之久?

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